一、对赌契约“拆开”：是的确假？开yun体育网

易想维在问询回应中宣称，通盘对赌契约已“自始无效且不带任何复原条件”，合乎监管要求(第4-5页)。名义上看，如实是“金盆洗手”，但仔细一品，2025年4月才签的《鼓舞契约》商定了附条件复原条件，直到2025年11月才签拆开契约——这时辰线，几乎是“临门一脚才洗白”。

更耐东说念主寻味的是，契约中明确写有“附条件复原”字眼(第4页)。虽说其后补丁打上了，但投资东说念主是否真能“挥一挥衣袖，不带走一派股份”？就怕只须时辰能回答。

二、光环下的隐忧：政府补贴撑起的盈利

易想维的事迹报表，初看实在令东说念主目下一亮。2022年至2024年，公司商业收入从2.23亿元增至3.92亿元，年均复合增长率达32.59%；净利润更是从538.69万元飙升至8433.17万元，年均复合增长率高达295.66%。这般增长态势，足以让不少科创板企业可望弗成即。

然则，细看之下，却发现这其中另有玄妙。底本，易想维的发展在格外程度上是依赖政策输血的。

2022年至2024年，公司所有结尾的净利润约为1.47亿元，而同时获取的税收优惠和政府扶植所有却高达1.86亿元。非通常性收益的总和致使逾越了同时净利润的总和，这一幕令东说念主叹为不雅止。

尽头是2024年，税收优惠和政府扶植的总和占到了过去净利润的87%，这就不禁让东说念主心生疑虑：如果莫得这些政府扶植，易想维的盈利故事还能讲得下去吗？

公司我方也坦承，若将来国度主宰部门对关联税收优惠政策、政府扶植政策疗养，或公司不再合乎关联的认定条件，将可能导致公司享受税收优惠和政府扶植的金额减少致使十足无法享受，进而对公司意见事迹产生不利影响。

这话说得委婉，翻译成大口语等于：“补贴一朝没了，事迹就怕就要变脸了”。

三、业务汇集：成败皆系于汽车一身

易想维专注于汽车制造机器视觉开采的研发、出产及销售，为汽车整车及零部件制造过程的各工艺设施提供机器视觉料理有筹备。这本是专科聚焦的推崇，但过度汇集就成了风险。

阐发期内，来自汽车制造限制的销售收入在易想维主营收入中的占比逾越93%，其中2024年的营收占比更是接近97%。易想维已与中国汽车制造行业变成了深度绑定，可谓“一荣俱荣，一损俱损”。

问题在于，中国汽车行业正处于结构性产能富余的穷冬之中。2024年，中国汽车行业的举座产能诳骗率仅约为59%。产能富余激发了全行业无序的价钱战，使得汽车制造业的利润率急剧下滑，从2014年的峰值8.99%降至2025年一季度的3.9%。

在车企利润被急剧挤压、生涯承压的逆境下，整车厂时时会优先缩减老本开支，径直影响新产线的缔造程度，进而减速包括机器视觉开采在内的开采采购周期。

这种逆境对易想维而言，使得其“绑定式增长”濒临“增长死局”，致使有“陪葬”的风险。

天然，易想维也通晓到了这一风险，并暗示迥殊向轨说念交通、航空过甚他限制发展。但梦想很丰润，执行很骨感。2024年轨交、航空过甚他限制的营收占比所有不及4%，其中轨交业务收入仅为788.23万元，占比2.01%-。

这意味着，在汽车行业插足穷冬时，公司短缺灵验的第二增长弧线或缓冲限制来对冲风险。

四、应收账款：烂账里泡着“事迹金蛋”

易想维的应收账款，号称一部“过期连络剧”。阐发期内，过期金额从4485万元涨到7893万元，2025年6月末仍高达5154万元(第7页)。更精彩的是，哈工智能这位“老赖客户”，2025年6月末欠款1419万元，四个月只还了14.6%(第7页)。诚然公司咬定“坏账计提充分”，但这回款速率，堪比蜗牛竞走。

再看过期前五大客户，上海鑫燕隆、安徽巨一等“熟样子”终年霸榜(第30-34页)。公司阐发注解是“客户里面经由长”，但业内东说念主士都懂：这分明是“借赊销冲收入”的经典脚本。

五、收入阐发：验收单也能“无什物扮演”

最绝的是，易想维对天津福臻的销售，竟敢在“莫得验收单”的情况下阐发收入(第55页)。事理是“客户里面划定不合外提供验收单”。那是不所以后通盘客户都不错说：“咱们里面划定不付款”？  

公司自称通过“平常疏通、产线运转情况”概括评估(第56页)。听起来很专科，实则像极了“我说你行了你就行了”。审计师若是都这样干，管帐准则不错更名叫“梗概准则”了。

六、存货跌价：库龄三年还在“等风来”

适度2025年6月，公司存货账面余额1.81亿元，但期后结转率仅22.77%(第66页)。原材料订单撑合手率低至4.94%，库龄3年以上的存货还有889万元(第67-68页)。公司阐发注解是“政策备货”，但政策了三年还没用上，怕是备了个“一身”。

更玄幻的是，存货跌价计提比例“看情愫”：1-2年提30%，2-3年提50%(第72页)。敢情存货也和白酒雷同，越陈越“不值钱”？

七、季节性耗损：每年上半年都“例行躺平”

公司坦言上半年常耗损，事理是“收入季节性+固定成本高”(第39-41页)。但2025年上半年扣非净利润亏1011万元，同比只缩窄26%(第40页)。这“季节性”一搞等于三年，莫非是“季节性躺平”？

天然，易想维详情有上风：

技能实力硬核：在汽车制造机器视觉限制市占率22.5%，卓绝伊斯拉、基恩士等海外品牌(第23页)，是国内少数能叫板外资的企业。

绑定大客户稳：比亚迪、一汽、梦想等头部车企都是其末端客户(第9-11页)，订单储备5.4亿元(第27页)，基本盘塌实。

居品线都全：从视觉检测、指点到测量，障翳汽车制造六大工艺(第24页)，致使出海抢单(第25页)。

数据开首：

易想维二轮问询回应函 开yun体育网